成绩完成平稳增加。 公司 2022 年经营收入、归母净利润别离同比+6.56%、 +8.94%， 成绩平稳增加。单季度来看， 2022Q4 公司经营收入 2.56 亿元，同比+10.44%，环比-6.63%，归母净利润 0.54 亿元，同比+2.84%，环比-27.03%，环比下降首要源于 2022Q4 疫情铺开后短期产能利用率受影响。

  数控刀片量价齐升， 产品、途径拓宽继续推动。 详细产品来看， 2022年公司数控刀片收入 6.43 亿元，同比+41.18%， 销量 9903 万片，同比+28.42%， 出售均价 6.49 元/片，同比+10%，海外出售刀片均价 9.18 元/片，同比+28.75%， 数控刀片完成量价齐升， 2022 年新增数控刀片产品 2800 多种、 全体刀具及刀体 1600 多种，新产品开发继续推动，新开发国外客户近 60 家，海外商场快速拓宽； 2022年硬质合金收入 4.05 亿元， 同比-23.9%， 销量 1195 吨，同比-31.63%。

  产品结构改进， 带动利润率水平提高。 从利润率来看， 2022 年公司毛利率 36.75%，同比+2.37pct，归母净利率 22.94%，同比+0.5pct；

  2022 年数控刀具产品收入占比抵达 61.34%，同比+15.24pct，数控刀具、硬质合金制品毛利率别离是 47.52%、 20.23%，同比+1.6pct、-4.3pct，随同数控刀具毛利率上升、收入占比提高，公司产品结构继续改进，带动全体利润率水平提高。 从费用率来看， 2022 年公司出售、办理、研制、财务费用率别离为 2.18%、 4.48%、 5.02%、 -0.25%，别离同比-0.61pct、 +1.53pct、 +0.07pct、 -0.31pct，全体期间费用率 11.43%，同比+0.69pct。

  盈余猜测和出资评级 考虑到制造业周期复苏仍需时刻传导，咱们调整盈余猜测，估计公司 2023-2025 年完成收入 13.39、 16.54、 19.79亿元，同比增速为 27%、 24%、 20%；完成归母净利润 3.50、 4.37、5.30 亿元，同比增速为 45%、 25%、 21%，现价对应 PE22.4、 17.9、14.8 倍，考虑到公司海外布局继续推动，数控刀具涨价顺利，保持“增持”评级。

  危险提示 制造业复苏没有抵达预期， 海外事务拓宽没有抵达预期， 新产品研制没有抵达预期，职业竞赛加重危险，原材料价格继续上涨危险